2018年9月P2P行业成交量下降综合收益率创近两年新高_在线配资

<在线配资>2018年9月P2P行业成交量下降综合收益率创近两年新高

2018年9月P2P行业的成交量为1107.37亿元，环比下降7.2%，同比下降52.91%。本月行业成交量继续上月下降趋势，主要还是受这几个月风险的集中爆发、出借人信心受挫的影响，再加上大部分平台已进入自律合规检查阶段，为尽快完成合规，也有意压缩规模。但值得注意的是，成交量的下降速度有所放缓，表明行业情绪有所好转，出借人的信心也开始逐渐恢复。

3. P2P行业综合收益率

2018年9月，P2P行业综合收益率为10.30%，创近两年新高，环比上升28个基点（1个基点=0.01%），同比上升77个基点。本月综合收益率继续走高，主要是因为近期出借人投资活跃度相对较低，平台为留存存量并获取新用户，增加用户粘性，不少平台进行了加息活动。

图3 P2P行业综合收益率统计（数据来源：网贷之家）

主流综合收益率区间分布在8%-12%，平台占比为68.36%，较上月上升0.44个百分点；其次为综合收益率在12%-18%的平台，占比为21.13%，8%以下低息平台占比有所上升，为9.87%，24%及以上的高息平台占比仅为0.20%。

图4 各综合收益率区间的平台数量分布（数据来源：网贷之家）

4. P2P行业平均借款期限

9月P2P行业平均借款期限为14.87个月，环比拉长0.28个月，同比拉长了5.97个月。近一年P2P行业平均借款期限接连创新高，主要是因为随着合规整改的持续进行，大部分期限较短的不合规产品已经下架，且存量已基本消化完成。

图5 一年间各月平均借款期限统计（数据来源：网贷之家）

从P2P网贷平台平均借款期限的分布上看，64.42%的平台平均借款期限在半年以内。其中1-3个月区间的平台占比为24.65%，环比上升4.01个百分点；3-6个月区间的平台占比为37.16%，环比下降了2.19个百分点。12个月及以上的平台占比为7.59%，环比下降了0.73个百分点。

图6 各平均借款期限区间的平台数量分布（数据来源：网贷之家）

（三）P2P爆雷案例

自2018年7月开始，一批网贷平台以疾风骤雨之势纷纷炸雷，这些平台的相似点逐渐被扒出，比如"国资"站台、实际控制人层层隐藏。众多平台的实际操盘方纷纷指向卢立建、卢智建及关联人群。

据不完全统计，目前通过公开报道已经炸雷的和卢氏相关的P2P平台，包括壹佰金融、投之家、坚果理财、聚胜财富、翡翠岛理财等，平台交易规模超过百亿元。

1.聚胜财富

2018年7月9日，上海市公安局虹口分局根据群众报案，对上海聚胜投资管理有限公司（"聚胜财富"理财平台）涉嫌非法吸收公众存款罪立案侦查。

2.投之家

2018年7月14日，南山警方对深圳投之家金融信息服务有限公司("投之家"平台)涉嫌集资诈骗案立案侦查，已对公司两名主要负责人采取刑事强制措施。警方已协调南山区金融办开设投之家专案账户，所有追回资金均转入该账户，追缴资金待法院判决后依法统一清退，资产处置清退工作将依照公平、公正、公开形式开展。警方对投之家公司原股东和现股东进行约谈，要求各方限期退回涉案资金。对拒绝清退资金的人员及公司，涉嫌犯罪的，警方将依法采取刑事强制措施。警方已对相关平台借款担保方进行约谈，查明担保事实，责令企业和个人担保方履行担保义务。警方已对投之家公司股权收购方和股权变更事实进行调查，进一步核实股权收购和股权变更的情况。警方已责令"投之家"平台原公司员工成立资产清退小组对逾期标的进行催收，并将协助开展清退工作，对拒不退还的借款人将依法采取相关强制措施。已由投资人代表组成自救小组，警方将适时向自救小组通报案件调查进展情况。

3.壹佰金融

福田警方于2018年7月17日对"壹佰金融"平台运营方以涉嫌非法吸收公众存款罪立案侦查，并对相关涉案人员采取刑事强制措施。警方对壹佰金融公司原股东和现股东进行约谈，要求各方限期退回涉案资金，对拒绝清退资金的人员及公司，涉嫌犯罪的，警方将依法采取刑事强制措施。

4.坚果理财

2018年7月23日，上海市公安局黄浦分局根据群众报案，对上海汉州互联网信息服务有限公司（坚果理财）涉嫌非法吸收公众存款立案侦查。目前，公司高管王某已被依法采取刑事强制措施，公安机关正在对此案开展全力侦查。

5.翡翠岛理财

2018年7月23日，上海市公安局静安分局根据群众报案，对上海峰堑信息科技有限公司（"翡翠岛"理财平台）以涉嫌非法吸收公众存款罪立案侦查，并对犯罪嫌疑人蔡某等四人依法采取刑事强制措施。

二、P2P监管新动态

（一）《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》（以下称"全国108条"）

此前，为完成第一次辖区内P2P机构备案登记工作，上海、深圳、广东等省市都下发过验收工作指引表。如2018年1月8日，上海市监管部门向各辖区下发了《上海网络借贷信息中介机构合规审核与整改验收工作指引表》(以下称"上海168条")2018修订版，共有7项分类168条细则。深圳金融办也于当月19日在其官网发布《深圳市网络借贷信息中介机构整改验收指引表》(下称"深圳106条")。紧接着2018年2月初，广东省人民政府金融工作办公室下发了《广东省网络借贷信息中介机构合规审核与整改验收工作指引表》（下称"广东158条"）。

1. 全国108条与上海168条、深圳106条、广东158条对比

从全国108条与上海168条、深圳106条、广东158条组成部分来看，基本大同小异，主要是由P2P监管细则中的平台应尽义务、风险管理相关要求、信息披露、重点领域红线以及其他违反有关法律法规、监管规定的情形等部分组成，对比情况如表3。

表3 全国108条与上海168条、深圳106条、广东158条对比

这几份验收指引表在整改合规要求上内容高度重合，其中上海168条和广东158条在细节上都较为全面详尽。本次统一标准后的全国108条的几大检查内容模块更接近于上海168条，但在细节上融合了多项广东158条提及的条款。全国108条是严格按照P2P'1+3'的法规体系，综合考量了各种细节精简而来。本次全国108条从细节上对之前指引中的相似项、同类项进行了合并，把散落在多个细项、但同属同一概念范畴的禁止项整合到一个细项下，遵循"分类统一"的理念；同时删除了原有指引表单中类似"其他有关问题"、"其他无法自行判断的具体情形"的禁止项，体现了统一监管的要求。

2. 全国108条合规验收清单新增项目

全国108条重申了清理违规业务的条目和严控业务规模，本次的检查条目从大的业务范畴概念出发，将校园贷、与金交所合作、现金贷列为禁止项目。同时，要求严格控制业务规模，凡检查时点规模总量较2017年6月增长幅度较大的，都属于不合规情况。此外，禁止以任何形式超资金成本上限借款。其中，除了再次确认高额逾期利息、滞纳金、罚息不能超过最高院制定的逾期利率上限标准外，还初次明确P2P网贷平台不能采用线下收取息费、第三方合作机构向借款人收取息费的方式规避综合资金成本上限要求。

表4 全国108条合规验收清单新增项目

3. 全国108条与上海168条、广东158条、深圳106条主要区别

从全国108条与上海168条、广东158条、深圳106条的不同点来看，主要区别在于关联融资和关联担保认定、平台外部的各类机构和个人的债权转让、银行存管、借款人逾期利息、滞纳金、违约金等上限认定等方面，

关联融资方面，全国108条并未禁止持有（控制）5%以上股份（表决权）的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其近亲属，以及与平台受同一实际控制人控制的关联方在平台上融资，核心关联方在进行充分信息披露和融资交易公平前提下是可进行融资；而上海和广东是明确禁止平台核心关联方在平台进行融资；深圳则是禁止持有（控制）5%以上股份（表决权）的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其近亲属在网贷平台融资，但与网贷机构受同一实际控制人控制的关联方以及其他关联方在平台上融资只需充分披露与平台的关联关系即可。

关联担保方面，全国108条未对关联担保方面提出限制，但并未禁止关联担保，而上海、广东和深圳明令禁止平台核心关联方向客户提供担保、承诺回购或承诺保本保息（具有相应资质的平台关联方除外），并禁止网贷平台自身向为客户提供担保服务的机构提供反担保。

债权转让方面，上海、广东和深圳均禁止平台为各类机构（如小贷公司、保理公司、融资租赁公司等）及个人提供债权转让业务，而全国108条并未提及此条规定。

银行存管方面，全国108条对银行存管的规定更加细化，新增了存管账户绑定的银行卡不允许透支功能的规定；并要求平台在合规检查完成前完成银行存管，特别列明：仅签订存管协议但业务未上线运行、业务未全部上线、存管银行未通过测评都不能算"完成银行存管"。不过108条并未提及存管属地化，未提存管属地化对平台来说将在一定程度上减少合规成本，而此前上海和深圳均有存管属地化要求。

借款人逾期罚息、滞纳金、违约金等最高额认定方面，全国108条要求逾期利息、滞纳金、违约金、罚息或者其他费用等金额不得超过最高人民法院关于民间借贷逾期利率的上限规定；上海168条要求各类逾期罚息、费用之和一般不应超过银行信用卡逾期的罚息水平；广东和深圳106条明确规定逾期利息、滞纳金、违约金、罚息或者其他费用等之和不得超过年利率24%。

（二）P2P在中国为什么发展如此之快？为什么会出现这样的动荡？

因为中国的P2P在发展中完全变异了。按照国外的定义，P2P本质上是金融信息中介股票配资门户，撮合出借人和借款人产生债权债务关系，P2P受到严格的准入和过程监管，而中国式P2P从一开始就变异了，和国外很不一样：

1.监管模式不一样。

中国式P2P是监管真空的产物，在很长时间监管机构缺位，直到2015年才正式纳入银监会监管体系；而其他国家监管相对成熟，比如美国的P2P监管就非常严格。由于美国P2P借贷行业具有明显的证券化属性，投资者认购的是贷款凭证，由证券交易委员会(SEC)予以监管，而SEC一方面设定了很高的准入门槛，屏蔽掉了很多骗子，另一方面实施严格的行为监管，甚至要求每天都向SEC提交报告。

2.市场定位不一样。

中国式P2P大多强调金融属性，多为小贷平台，科技含量不高，有的甚至充当了网络银行的角色，没有做到点对点，而是出借人借款给平台，平台再借给借款人，不是直接融资，是间接融资；国外P2P平台多强调互联网背景，多为高科技公司，如美国最知名的P2P平台Lending Club，2014年在纽约交易所上市，是当年最大的科技股IPO。

3.运作模式不一样。

中国式P2P多为线上和线下结合模式，线上筹集资金，线下开发客户、审核和风控等，不少平台通过设立线下实体店增强获客能力；而国外P2P采用线上操作一体化操作，基本上所有的流程都在线上完成。

4.保障机制不一样。

中国式P2P通常被打上了刚性兑付的烙印，通过增信和担保提供本息保障。刚性兑付是中国金融体系一切风险的来源，同样也是P2P风险的来源；而国外P2P平台作为信息中介不提供本息保障，投资者自行承担风险，平台不承担借贷违约风险。

图7 美国P2P平台运作流程(来源：罗兰贝格咨询)

图8 中国P2P平台线上线下模式运作流程（来源：罗兰贝格咨询）

（四）中国式P2P风险集中爆发的原因

1.金融去杠杆，市场流动性收紧。

整体流动性收紧致使P2P平台资金供给面承受压力；金融去杠杆逐步从资金端转向资产端，导致流动性收缩、利率抬升、金融业态规范收缩、金融案件增多、违约事件频发、金融风险从点到面释放， P2P风险也随之显现。

2.融资企业经营恶化，还款能力下降。

在行政去产能和环保常态化等因素的共同作用下，中小企业、民营企业首当其冲，被迫关停限产，经营效益下滑，资金承压，到期无法还款，实体经济紧张致借款端违约率上升，从而导致平台资金链断裂提现困难。

3.资产端同质化竞争导致劣质资产增多。

P2P网贷整改备案延期一定程度上影响了投资者信心，在监管不明朗的情况下部分借款人恶意拖欠。投资人的刚兑预期等导致平台自身偿付压力巨大，居民消费杠杆大幅度提高使借款人还款能力下降。

4.部分平台自融和关联担保等隐患致风险累积、集中爆发。

部分平台风控能力不足、借款人逾期严重；部分平台期限错配致流动性压力加大；部分平台自身财务状况恶化，资金链断裂；少量平台存在恶意欺诈行为。

以上因素中，大部分并非最近出现，但在流动性紧张、政策预期不明、部分影响力较大的平台"爆雷"等因素，沉重打击了投资人信心，使危机集中爆发。

（五）如何筛选靠谱的平台和产品

从短期来看，中国式P2P经过前期的快速发展后，如今已经开始大洗牌，问题平台接连"爆雷"，监管升级倒逼规范发展，亟待去伪存真。长期来看，中国式P2P作为互联网金融新业态，契合小微企业融资的融资需求，规范的P2P平台有一定的生存空间。在正本清源的关键时期，中国式P2P投资难度加大，需要综合评估，筛选出靠谱的平台和产品。

1、P2P投资最重要的是选平台

平台作为中介机构，连接借贷双方，满足各自的需求。由于现有P2P多是通过线上交易，在这一过程中，借贷双方存在信息不对称，需要平台充当信息中介，保障借贷交易顺畅有序进行，安全合规可靠的平台是产品存续盈利的基础。

P2P平台选择需重点关注以下四点：

（1）平台实力。

P2P平台作为互联网公司，轻资产运营，跑路的成本较低，风险较大。从这个视角来看，平台的注资股东很重要，股东背景强大，平台就能相对稳定发展。从股东背景看，P2P平台一般分为银行系、风投系、上市系、国资系、民营系五大类。

最安全的是银行系，由银行自建平台或子公司投资入股，现有15家，目前尚未出现问题平台，但收益相对较低，综合收益率为6.27%。理论上2018年9月P2P行业成交量下降综合收益率创近两年新高，银行系P2P平台受到层层监管，运行较为规范，安全性有保障，现在市场影响力较高的有平安集团旗下的陆金服、国开行旗下的开鑫贷、招商银行旗下的小企业E家等。

其次是风投系，有风险机构参与投资的P2P平台并不多，现存156家，累计4家问题平台，淘汰率为2.50%，整体表现较好。一般而言，在选择风投系P2P平台时主要看风投机构的知名度、持股比例、风投轮次等，一般有知名风投机构如IDG、AIG、红杉资本、北极光创投、晨兴资本、经纬中国等参与投资、持股比例较高、融资轮次越多的平台可信度越高。

接着是上市系，平台与上市公司有一定的关联，现有112家，累计4家问题平台，淘汰率为3.34%。上市系平台选择时要重点关注含金量，上市系种类较为多样，可以是平台直接上市如宜人贷，或是上市公司直接参股、上市公司全资子公司参股、上市公司参股公司投资，需要关注上市公司自身的实力和上市公司与平台的股权结构关系，通常上市公司实力越强，参股比例越高，安全指数越高。还有一种是上市公司相关公司投资，这种相关性通常很弱，和上市公司没有股权关系，这类平台风险值得警惕。

再就是国资系，一般来说，依托强大的央国企，信用更有保障，但国资系平台爆雷率超过10%，为12.16%，需要重点关注股东国企实力和持股比例，可能存在"扯虎皮拉大旗"的情形，仅由国企集团下属各层子公司少量参股，如银豆网对外宣称由央企中国恒天持股，实际上是中国恒天的"子公司"以及"孙公司"投资的恒天资产参与融资，与央企中国恒天关联不大。另外，在选择过程中要警惕伪国资系，本质上和国资完全没有关系，如江苏P2P平台365易贷的股东实际上是25个自然人，却一直打着国资系平台旗号虚假宣传。

最后是民营系，可谓是重灾区，平台问题数量最多，累计问题平台2131家，正常运营的仅有1376家，淘汰率为60.76%，在累计问题平台中占比高达98.20%。因此民营系平台选择难度较大，预计经过本轮出清后，民营系平台头部化更为明显，可结合历史运营状况择优选择。

虽然在这波P2P"爆雷潮"中，不少有背景的平台也未能幸免，相继阵亡，但总体上看，有背景的P2P平台仍相对安全，平台背景依旧是平台选择时应重点关注的因素，具体可通过国家企业信用信息公示系统或者天眼查等第三方软件查询企业工商信息，查看企业股东及出资信息情况，并结合分析平台的运营情况，如注册用户量、贷款余额、年成交规模等信息，综合评估平台实力。例如陆金所的信息查询。

图9 第三方软件上有详细的平台信息

（2）合规保障。

合规经营是P2P平台的底线。虽然57号文给出的6月备案登记大限并未能如期执行，但P2P平台未来的监管方向已经十分明确，统一全国备案标准是大势所趋。机构信用代码证、ICP许可证、信息安全等级备案、银行存管已然成为P2P网贷行业合规性的四大重要标准。

机构信用代码证即营业执照，可视作企业的"身份证"，是识别机构身份、查询机构信用记录等的重要依据。三证合一后，信用代码即现在开发票通常用到的税号，可通过国家企业信用信息公示系统或者天眼查等第三方软件查询。

ICP许可证是互联网信息服务业务经营许可，否则就属于非法经营，对于P2P平台十分重要，可通过工信部ICP/IP地址/域名信息备案管理系统查询。

信息安全等级备案是对信息系统安全等级保护状况的检测评估，等级越高，安全保护能力越强，由各地区市级公安局机构颁发，可通过公安系统的网络安全等级保护网查询。等级保护三级认证是平台备案的必要条件，是非银行机构的最高级认证，仅有不到200家平台通过等级保护三级认证。

平台上线银行资金存管系统，存管银行根据协议进行资金划转支付，严格监管资金流向，为用户资金的安全提供保障，可通过平台官网和第三方P2P门户网站如网贷之家和网贷天眼等查询。

机构信用代码证、ICP许可证、信息安全等级备案、银行存管是P2P平台备案的必要条件，也是平台合规经营的基础，需予以重点关注。此外，还要求及时进行信息披露，积极进行平台备案信息、组织信息、审核信息等信息公示，接受用户及监管部门的审视。

（3）风险控制。

信用风险是P2P业务中最大的风险。平台要有完善的风控流程、严密的风控体系、强大的风控团队进行支持和配合，可通过平台的运营报告、安全保障介绍页面、标的详情页面等综合评判平台风控保障力度。之前不少平台提取了部分风险备付金用于解决信用风险，也是平台宣传的一个亮点，但这明显与信息中介定位不符，属于违规行为，监管已禁止平台新增风险备付金，积极消化存量。平台的风险保障成效可通过逾期坏账率这一指标来进行度量，可从平台年报、运营数据、官网等渠道获取，一般来说，经营良好的P2P平台会将坏账率控制在2%以下。但需要注意的是很多平台公布的逾期和坏账明显偏低，甚至是"自欺欺人"，如牛板金和银豆网均为零坏账，结果均"爆雷"。

（4）团队能力。

人才是金融业的核心竞争力，在P2P行业也不例外，甚至更加重要，这是因为P2P这一新兴业态较传统金融更为复杂，需要有严格缜密的风控团队、思维活跃的运营团队、可靠过硬的技术团队等共同配合，因而，团队能力是选择P2P平台重要的考量的因素之一，但是能力这一指标难以直接量化，通常用以下三个指标度量：团队结构，高管团队除了通常的CEO、COO、CFO，还应有配置主管技术的首席信息官和主管风险控制的风控总监等职位，共同保障平台专业安全运营；从业经验，高管团队有大型传统金融机构、新兴互联网机构的从业经历，能在平台运营管理上更游刃有余；学历背景，高管团队若能有良好的学历背景，在金融知识和IT技能上有充足的储备，会在平台运营管理上更有优势。

2、选择产品的要点

挑选出靠谱的P2P平台后，P2P投资就成功了一半，接下来就是靠谱P2P产品的选择了。在具体P2P产品选择过程中，应重点关注以下三点：

（1）资金投向。

也就是P2P的资产端，投资者资金究竟借给了谁，资产端是投资P2P风险的源头。根据借款对象，P2P模式较为多样，可以是"to C"，对个人，可以是"to B"，对企业，还可以是"to G"，对政府。按照借款模式，可以是纯信用贷，如消费贷和小微企业用于经营的贷款，可以是抵/质押贷，如房/车抵押贷。不同对象的不同模式对应着不同风险，通常来说有抵押的相对安全，一旦借款人出现逾期坏账后，平台能将抵押资产进行处置变现，从而保障投资者的权益。另外，需要关注的是尽管P2P的资金用途十分广泛，底层资产相对丰富，可以投向消费贷、信用贷、车贷、房贷、供应链金融、委贷、配资、保理等多个方向，但根据监管有些投向是明令禁止的，如现金贷、校园贷、首付贷、股票投资、股票配资、期货合约、机构化产品、其他衍生品、股权众筹等。投资者可在规定的投向内根据平台给出的产品借款人相关信息，结合自身的风险偏好进行初步选择。

（2）投资收益。

投资收益是不少P2P投资者最为关注的因素。虽然P2P产品相对银行理财、银行存款等理财方式收益明显较高，但是需要注意的是高收益伴随着高风险，切勿盲目追求高收益，投资者应结合自身的风险承受能力慎重选择。中国银保监会主席郭树清在"2018陆家嘴论坛"上提出"高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备好损失全部本金的风险"，因此，P2P投资者应时刻谨记这句话，将其作为P2P产品选择的重要指南，透过产品收益正视背后的投资风险。

（3）担保机制。

担保是借款人违约后的最后一道屏障。P2P产品常见的有三种担保机制，除了上文提到不合规的平台提取风险备付金外，还有第三方担保和保险公司两种担保机制。第三方担保是担保公司为借款人提供担保，一旦借款人无力偿还，担保公司代为履约，保障投资人的本金与收益。这种情况下，重点关注担保公司的实力，避免关联互保。另一种担保机制是保险公司为平台提供信用保证保险，分为履约险和账户安全险，履约险较为靠谱，如果借款人无法履约，由保险公司进行赔付，不过要事先留意赔付的范围，分清赔付的是本金还是本息。账户安全险仅保障投资人资金在平台账户中的安全，不保障投资本息。因此，投资人在选择产品时，应仔细查阅产品说明，明确是否有担保机制及其对应的担保范围。

综上所述，我们可以得出三点对行业的看法：

第一，中国式P2P和国外P2P存有很大的差异，之前由于监管不到位积累了很多问题，现在金融去杠杆的大环境下，自融自用、短期诈骗、庞氏骗局等雷点被引爆，行业将加速出清。

第二，P2P模式本身没有原罪，未来中国式P2P不会绝迹，规范的P2P平台仍有生存空间。投资者应理性看待P2P投资。

第三，P2P投资最重要的是选平台，应结合平台实力、合规判断、风险保障、团队能力四个方面选择，并重点关注产品的资金投向、投资收益、担保机制，选择靠谱P2P产品。

文章为作者独立观点，不代表在线配资观点